明末年間，中原與金國邊境戰火硝煙四起，姬無雙（吳鎮宇飾）的魔教大行肆虐。朝廷與武林聯合抗敵。武當派首徒卓一航（張國榮飾）自幼桀驁不馴，但天資過人，極受掌門紫陽真人看重。武當派首徒卓一航自幼奇遇不斷，先后結識了當時還只是武官的吳三桂（高雄飾）與神秘的狼女（林青霞飾）。成年后的卓一航為人正直，但浪子本性不改，不愿受禮教束縛，仗義行俠卻屢屢受指。大師姐（藍潔瑛飾）對其傾心，卓一航卻毫不動心。再次偶遇狼女，卓一航心生愛意，狼女亦為之傾心。姬無雙借正邪對立挑撥離間，令武當與魔教紛爭升級。卓一航身陷師門責任與愛戀矛盾，狼女因江湖偏見屢遭排擠。最終卓一航為救蒼生與魔教決戰，狼女在愛恨交纏中一夜白發離去。卓一航歷盡滄桑悔悟，卻只能遙望伊人背影消逝于江湖。