橫刀(徐錦江)、名劍(林青霞)和笑三少(劉德華)是三個(gè)齊名江湖的武林高手,但因志向有別,三人走上不同的路。橫刀投身朝廷成為統(tǒng)領(lǐng),名劍與笑三少則為爭(zhēng)奪天下第一相約決斗。笑三少被幫內(nèi)叛徒誣陷曾深夜入宮奸殺皇妃并偷盜寶劍,被不明真相的橫刀和四大護(hù)衛(wèi)追捕。為洗清冤屈,笑三少與情人蝶舞一同躲避追捕并展開調(diào)查。歷經(jīng)千難萬險(xiǎn),笑三少終于查出真相:名劍之嫂彩衣為保名劍天下第一的地位,倚仗其獨(dú)特的武技,借詐死七年的“名流花”教主燕敦煌之手與朝廷、橫刀展開對(duì)抗。計(jì)謀失敗后,暗戀名劍的彩衣自刎身亡,臨死前仍惦念名劍與笑三少?zèng)Q斗之事。真相揭露后,橫刀意識(shí)到追捕錯(cuò)誤,三大高手重逢于江湖,名劍與笑三少最終放棄決斗,在化解恩怨后各自隱退。