南宋年間，法海和尚（趙文卓飾）鎮壓妖邪的行動驚擾了西湖底修煉的白蛇（王祖賢飾）與青蛇（張曼玉飾）。二者以姐妹相稱，化身人形入世。白蛇傾心書生許仙（吳興國飾）并結為夫妻，青蛇則對人間情愛充滿好奇。白蛇開設保和堂藥店本欲安身立命，然青蛇屢以媚態試探許仙，雖未得逞卻令其心猿意馬。許仙逐漸察覺二人的妖身，仍在眷戀與恐懼中難以割舍。法海尋蹤而至，以金缽收服妖邪之名將許仙囚禁雷峰塔內。為救夫君，白蛇攜孕身率青蛇與法海斗法水漫金山寺，終因執念過重反被鎮壓于塔下。青蛇目睹人性與佛法的虛妄，斬斷情絲后持傘飄然離去。