當年以"小李飛刀"名震江湖的李尋歡（狄龍飾）沉寂十年后，因二十年前橫霸江湖的梅華盜重現而被傳言為幕后黑手。為澄清名譽并再見表妹林詩音（余安安飾），李尋歡輾轉回關中，途中結識高傲劍客阿飛（爾冬升飾）。十年前李尋歡為報恩將林詩音讓與龍嘯云（岳華飾）結親，當他重返興云莊時卻發現物是人非。梅華盜真實身份為兵器譜排名第一的天機老人之徒上官金虹，其設計陷害李尋歡并挑動江湖紛爭。龍嘯云因貪欲墮落遭上官金虹脅迫，最終慘死于其手下。李尋歡與阿飛聯手對抗上官金虹的陰謀，在激斗中以"小李飛刀"絕技擊殺仇敵，但目睹林詩音為護龍嘯云自盡后心灰意冷。影片根據古龍同名武俠小說改編，展現江湖恩怨與俠義精神的深刻沖突。